张坤到底可不可以

2021年基金市场饭圈化的探讨是是非非，具有传播性的话题讨论被新闻媒体轮流蹭热点。这里边自然有从业人员的吐槽和夸大其词，但也的确一定水平上反映了以往2年里基金市场的受欢迎。成千上万股票基金投资人赚到真金白银，当然对“财神”私募基金经理们毕恭毕敬。

上年四季报表明，易方达基金主管张坤变成第一位管理方法经营规模提升1000亿的权益类基金主管。这也代表着张坤变成了最受小股民青睐的私募基金经理，成千上万年青的小股民喊着“坤坤英勇飞，ikun永随！”的宣传口号为wuli坤坤应援。

殊不知一个月不上，销售市场风云变幻，贵州茅台集团为意味着的组织股上位血崩。张坤的基金重仓股纯粮酒，基金净值大幅度减仓。应对缩水率的基金账户，爱的有多忽然，恨得就会有多绝情。喊“坤坤”的小股民越来越低，以“蔡坤”问题的探讨倒是与日俱增。

2月23日晚，张坤搞出一套组合策略，易方达中小盘终止认购，并巨资分紅，这让销售市场的提出质疑被引向高潮迭起。这时大家也许应当回应那一个简易又关键的难题，张坤的项目投资水准到底几何图形，他是股神巴菲特弟子，還是“红酒庄园”形象代言人？

01. 整体实力

销售业绩是考量私募基金经理项目投资水准的前提条件，但看销售业绩也是有三个层级：

第一层是观查私募基金经理从事至今的长期性销售业绩，一目了然的年收益率和最大回撤能够 从总体上对私募基金经理有一个精准定位；第二层则是考虑较为极端化年代里私募基金经理的主要表现，在销售市场碰到系统风险时，私募基金经理的风险控制水准才最能获得反映；第三层则需看私募基金经理在自身手风不如意的情况下销售业绩怎样。

大家先从第一步下手，从张坤的简历剖析其长期性销售业绩到底品相几何图形。

2008年，张坤添加易方达出任行业研究员，四年以后的9月28日，张坤宣布成名出道，变成易方达中小盘混和的私募基金经理。大家将张坤从事至今的主要表现与同代的各界豪族干了统计分析，能够 很显著的看得出，在长期性销售业绩这一层面张坤是十分的出色。

自其成名出道至今，易方达中小盘全销售市场回报率排行第四，而最大回撤这一防御指标值一样出色，可以说攻防兼备。

剖析完长期性销售业绩，大家再看来极端化市场行情下，张坤是不是能抵住工作压力。大家挑选的样版是2018年和2016年，这2年是A股在历史上知名的大牛市，前面一种遭受了贸易战争股市大跌，后面一种则是融断下的股市暴跌。张坤在这里2年里销售业绩非常出色，不但大幅度跑赢沪深300，在同行业中的排行也较高。

最终，大家看下，当“时没有我”时，张坤还可否趁势向前。大家挑选的年代是2014、20152年，这2年A股处在创业板股票的浪潮中，销售市场热衷于炒家常菜新，与张坤偏蓝筹股、消費的设计风格相去较远。能够 见到尽管设计风格不适感，但张坤的销售业绩整体还过得去，仅在2015年处在领域中上游水准。

因而综合性看来，不论是总体区段内的销售业绩，還是极端化状况下的主要表现，甚至“时没有我”时的充分发挥，张坤都能得出非常好的试卷。但重归项目投资的源头，这么多年他也是怎样演变，变成现如今的千亿元第一人呢？

02. 演变

要研究张坤的演变史，还得从投资方法下手。前些年张坤在采访中提及过只看两大类公司：

1. 转变更快的领域，借助快速发展快速产生侵略性；

2. 转变比较慢的领域，凭着知名品牌堡垒，一招鲜吃遍天。

相对性应的是，渐进性转变的领域，反倒是张坤的“雷区”。由于那样的领域通常单一化极强，深陷其中的公司只能“以价换量”，欠缺不能代替性[1]。

但两年以后，张坤慢慢更改了初期“更快”、“比较慢”双重并行处理的逻辑思维，更聚焦点于第二类公司。在之后的采访中张坤直言那样的转变是由于，项目投资第一类公司是个更难度很大的姿势。如同股神巴菲特知名的护栏论，不必去跨7英尺护栏，而应致力于1英尺护栏[2]。

在那样的变化下，重提供，轻要求，找寻即便碰到槽糕的高管，也可以生存下去的公司变成了张坤的总体目标。而那样的公司通常有一个特性，那便是赢利认可度极高。

而张坤也极其注重这一点，他表述道假如公司为了更好地表层的赢利提高，而进行一些ROIC（资产回报率）低于WACC(加权平均值资金成本率）的无意义新项目，便会催毁乃至是公司股东的使用价值。

理论框架的演变也体现到张坤的持股上。依据易方达中小盘的持股领域变化，能够 很显著看得出这在其中的路子，初期张坤在领域上還是较为分散化，电子器件、房地产业等均有涉及到。但伴随着项目投资工作经验渐深，张坤更喜欢在环城河非常高的领域中选择内部现金流量不错的公司，并最后产生了现阶段比较集中化的持仓方式。

纵览张坤现如今的持仓，不论是品牌白酒還是港交所、上海虹桥机场、腾讯股份等龙头企业，都展现出与众不同提供的特点。因而并并不是张坤喜爱“屯酒”，只是品牌白酒做为一个环城河非常高的领域，切合了他对“慢”的界定。

03. 异议

集中化持股的方式为张坤获得了信誉，但在现如今的极端化市场行情下，却深受提出质疑。但张坤实际上有自身的坚持不懈，他在采访中谢说过，想得到盈利务必担负相对的风险性，而“撒胡椒面”式过度平衡项目投资在他眼中反而是一种极端化的设计风格。

张坤是借助由上而下选股票，轻行业轮动、轻博奕，纯天然就没法配备主题元素及其偏周期时间的标底。而在A股自然环境中，可以合乎他项目投资架构的企业，本就总数比较有限。因而针对他来讲，在持股上维持集中化，也许也是一种无奈之举。

因此接纳张坤出色销售业绩的另外，也应当承担其过度集中化的设计风格产生的潜在性风险性。而近几年来白酒板块，摆脱以年为企业的疯涨市场行情后，外场资产竞相助战，毫无疑问是加重了该风险性。

以张坤意味着股票基金易方达中小盘为例子，五年時间内该股票基金的市场份额就从3.65亿份提高到43.86亿份，前后左右差别达12倍之多。不但是老基金认购的极速澎涨，很多新发基金也挑选了纯粮酒这一高品质跑道，从此成千上万“主力资金”迫不得已铁索连船变成共同命运。

可是一旦股票基金的挣钱效用消退，纯粮酒无败的神话传说逐渐摇摆不定，成千上万小股民便焦虑式的赎出，保护盈利。而基金赎回潮进一步加强了组织股的下挫，因此下挫便变成了下挫的原因，索罗斯的反身性基本原理也就在牛年A股的头好多个买卖日里获得了充足的认证。

组织股反身性的下挫，也让张坤意识到盛名之下的压力，财产端早已无法控制，那债务端必得防范于未然。因此2月23日晚，易方达中小盘宣布终止股票买盘，只出不进，并分紅了近一成的基金净值，强制按着了用意借“基”接纯粮酒的小股民，“大家都坐着，此次听我的”。

以张坤的功底，再再加上白酒板块的容积，都没法集中处理无尽进场资产所产生的缠身，更遑论其他以市场集中度高而出名的私募基金经理。那“张坤们”的难题到底在哪儿？大家觉得是公募基金的独特性造成 股票基金债务端失衡。

挣钱效用累加投资理财搬新家的大逻辑性，促进股票基金打开“顺向循环系统”，手握着高额资产的私募基金经理迫不得已把主力资金看向核心资产。从某种程度上，私募基金经理也没有选，由于是小股民按照她们的手买的。也就是说，假如管理方法经营规模仅有100亿，张坤一定比如今更加坦然。

错的一样也不是小股民，应对通货膨胀的工作压力，应对现代都市財富传说故事，挑选更加“丰富”的投资理财产品无可非议。但公募基金商品自身在资产负债率端已有一定的失衡，我们在项目投资时更不可以发生失衡。

第一是，時间的失衡，应当要把相对性长期性的资产，资金投入证券基金这一相对性长期性的商品当中，而不是执迷不悟于高抛低吸的短线炒股。第二是，风险性失衡，根据本身的风险性承受力，挑选合适自身的股票基金，假如没法承担高起伏，那挑选比较分散化的股票基金也许是更强的挑选。

张坤超级偶像股神巴菲特曾说过，“不愿拥有十年就不必拥有一分钟”。在投资基金中这一样创立，假如你不愿拥有“坤坤们”十年，就不必拥有一分钟。