海通证券“失光”
过去一年，受多重超预期因素冲击，证券行业经营业绩短期承压。中证协数据显示，全行业140家证券公司2022年实现营收3949.73亿元，实现净利润1423.01亿元，同比分别下滑了21%、26%。
截至4月10日，已有近30家上市券商揭晓2022年财报，头部券商位次初定。中信证券坐稳头把交椅，并与第二名拉开差距。
2022年，中信证券全年实现营收651.09亿元，归母公司净利润213.17亿元，尽管双双下滑了14.92%和7.72%，但中信证券仍是唯一一家归母净利润超过200亿元的券商。国泰君安紧随其后，营收354亿元。
去年，跻身前十位的券商，绝大多数业绩表现优于行业平均水平。不过，营收并未突破行业整体表现不佳的走势，且头部券商位次经历一轮洗牌。海通证券、申万宏源、招商证券、广发证券4家头部券商营收下滑超过行业平均水平，其中，海通证券和申万宏源跌幅达40%。
一年时间，海通证券营收排名从2021年的第2名滑落至2022年的第7名。申万宏源、广发证券分别从上年的第6、第7名降至第9、第8名。与此同时，中国银河、中信建投、中金公司均实现2-3名跳级，分别位列第3、第5和第6名。
2022年，头部券商归母净利润同样经历较大变动，其中。海通证券依旧创下最大跌幅——49%，这也使其排名直接掉落至第十位。
值得注意的是，2021年，10家上市券商跻身百亿俱乐部。到了2022年，仅中信证券、国泰君安、华泰证券3家券商净利润超过百亿元。与此同时，头部券商出现东方财富身影，其以85.09亿元净利润位列第4名。
新京报 贝壳财经记者梳理发现，2022年，证券行业业绩承压主要因为投资收益率下滑。受市场波动影响，海通证券2022年交易及机构板块营业利润为-40.44亿元，上年则为65.99亿元。
证券业资深人士王剑辉认为，由于居民储蓄显著增长，这笔钱中的很大一部分将来会以各种形式的投资出现，居民或家庭的理财需求日益增长，前景广阔。在这种情况下，擅长资产管理的券商大有作为。
在他看来，证券行业未来几十年会有较高水平增长。“目前国内外整体市场环境相对弱势，券商的中短期业绩可能会承受压力，今年跟去年相比可能有部分改善，但也不会有根本性的转变。”
南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，随着经济复苏和市场回暖，券商业绩短期内有望转好。不过，在金融科技发展冲击和券商业务同质化市场竞争中，券商盈利长期来看并不存在显著改善是大概率事件。
02
薪资普遍缩水
高管告别千万年薪
券商业绩出炉，“限薪”传闻亦落定。
今年3月，头部券商将降薪便成为舆论焦点——根据不同级别，降薪比例在30%到50%之间。
如今，券商薪酬下调已然显现。新京报 贝壳财经记者根据Wind数据梳理发现，近30家券商发布年报，接近九成出现员工平均薪酬下滑，而部分高管薪酬直接“腰斩”。
新京报 贝壳财经记者根据员工年平均薪酬公式计算，截至目前，9家上市券商员工平均薪酬超过50万元，其中，“一哥”中信证券以83.64万元的平均薪酬位列第一。而2021年，28家上市券商的员工平均薪酬超过50万元，5家超过80万元。
多位券商从业人士告诉新京报 贝壳财经记者，此轮降薪影响整个行业，普通员工薪酬降幅较小，高管尤为明显。一位头部券商中后台从业人员向新京报 贝壳财经记者表示，自己工资并未出现较大变动，主要是公司管理层薪酬明显缩水。
记者采访中，有头部券商从业人员对工资有所担忧，“目前自己所在公司还未发年终奖，希望月底不要降幅太大。”
对于券商工资调整，一位头部券商从业者告诉新京报 贝壳财经记者：“往年会涨三百块钱税前工资，今年也没有涨。也就是说，基本工资不动，年终奖统一打了七折。”而一家“腰部”券商研究院管理层向新京报 贝壳财经记者表示，目前降薪主要表现是收入递延，年终奖减少。
新京报 贝壳财经记者梳理看到，2022年管理层年度薪酬总额普遍下滑。东兴证券降幅最高，达61%；中金公司和申万宏源高管年度薪酬总额“腰斩”，其中，中金公司从上年的9441.6万元降至4126.3万元。
此外，海通证券、中泰证券、中信证券、中信建投高管年度薪酬总额降幅也超过了30%。
于高管而言，千万薪酬或许正在成为过去。2021年，17家上市券商金额前三的高管合计薪酬均超过1000万元。到了2022年，目前仅有五家开出这样的高薪。过去一年，中信证券金额前三高管薪酬总额依然位列第一，但平均薪酬已经降至600万元，跌破千万水平。
2022年5月，中证协《证券公司建立稳健薪酬制度指引》提到，证券公司应当将薪酬管理纳入公司声誉风险管理体系，加强薪酬相关声誉风险管理等内容。同时要求证券公司在制定薪酬制度时，应当结合行业特点制定稳健薪酬方案，适度平滑薪酬发放安排，同时做好薪酬激励的极值管控和节奏控制。
日前，多家上市公司对降薪进行公开回应。
中信证券董事长张佑君表示，“我们严格按照中证协《证券公司建立稳健薪酬制度指引》及其他上级单位的管理制度，制定并实施了多项薪酬管理制度。通过相关制度，综合考虑业务和岗位的风险属性和特征、社会责任及专业责任，坚持贯彻分享制原则，坚持执行对管理人员、业务人员的薪酬递延政策，保证资源分配进一步向一线员工、基层员工倾斜。”
张佑君表示，“会充分考虑整个薪酬体系在行业以及未来长期的证券业发展中所起到的作用，所以未来薪酬体系也一定会充分体现短期和长期、个人和集体、不同层级，前台和后台的不同要求及布局。”
谈及券商行业“降薪潮”，多位业内人士表示，其一定程度上和业绩挂钩——业绩下滑，降薪也是正常现象。
田利辉认为，降薪现象是金融业科技革命的展现。“随着人工智能对于专业人员的替代程度不断提升，券商等金融业从业人员的降薪现象会成为常态。薪资水平降低是市场对于人才资源配置的调节，会推动更多更好的高素质人员进入到高科技等行业。”
在他看来，我国券商行业需要积极面对高度市场化的行业竞争，打造自身特有竞争优势。券商从业人员薪酬降低和数字化带来的效率提升，能够降低我国资本市场交易成本，推动市场进一步繁荣发展。
对此，王剑辉表示，券商薪酬需要适当考虑其他兄弟行业的薪酬状况，如果过于突出可能会造成行业之间人才流动的不平衡。同时，过高的薪酬体系，也会对日常经营管理产生一些不必要的副作用，甚至风险隐患。
“比如，为了高薪酬，部分从业人员可能追求业绩高增长，有些时候就会冒不必要的风险。”王剑辉指出，薪酬调整除了跟业绩、市场化调整挂钩，还要通过分工、岗位或业务线调整，使得公司以及行业内部的薪酬差距得到控制。
“我们不是说追求平均主义，但是差距过大，对于公司及行业内部发展也不利，适当注意均衡，同时，在重点领域、重点岗位上，以多样化的方式提升员工积极性。”王剑辉表示，最近银行业，特别是国有大行薪酬出现不同程度回升，这种一升一降，有助于拉平行业之间差距，使得金融行业整体健康发展。不过，即使降薪后，目前券商薪酬仍然非常有吸引力。
03
打造航母级券商
头部现竞争格局
打造航母级券商，已经迈入第四个年头。
早在2019年11月，中国证监会在答复两会提案时表示，从资本、激励机制、产品服务、科技创新、国际布局、风险合规6个角度提出打造航母级头部券商具体工作内容。其中包括，多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强以及支持证券公司优化激励约束机制，鼓励证券公司加大信息技术和科技创新投入等。
近年来，券商不断加快资本金补充步伐。据新京报 贝壳财经记者不完全梳理发现，在股权融资方面，2022年信达证券、首创证券登陆资本市场。此外，中信证券、东方证券、兴业证券、财通证券、长城证券、国金证券等多家券商通过配股、定增融资685.2亿元。
同期，华泰证券、中金公司分别抛出高达280亿元、270亿元的配股募资计划，中原证券、国联证券、财达证券、浙商证券等7家券商也在定增募资途中。
在并购重组方面，近年来市场传闻不断。2022年，太平洋证券、网信证券等多家券商触发“并购重组”按钮。此外，伴随方正集团重组逐步落地，方正证券和平安证券因同业竞争问题使得双方合并猜想一度愈演愈烈。
业内人士指出，并购重组是不少券商探索快速做大资产规模的重要手段，尤其是对于中小券商来说，并购重组能够让他们快速跻身证券行业的前列梯队。
2023年开年，证券行业就上演了一场“并购”大戏。浙商证券、东吴证券和国联集团竞拍民生证券股权，最终国联集团以91.05亿元拍下民生证券30.3%的股权。
据了解，“一哥”中信证券一直被视作航母级券商的第一候选。截至2022年末,中信证券总资产规模达1.31万亿元，相比2019年初的0.65万亿元翻了一倍多。
东方证券非银分析师孙嘉赓在点评中信证券2022年业绩时指出，航母级券商潜质显现，行业龙头持续扩大领先优势。
田利辉认为，我国需要在做强券商的前提下，做大券商，打造航母级券商，参与国际竞争。然而，我国券商近年来国际化业务能力提升尚且有限。在他看来，头部券商应该切实打造国际竞争力，找到做强做大的成长路径。中小券商需要形成自身特色，打造特有优势，开展差异化竞争。在当前市场发展格局中，率先完成数字化转型和形成智能化能力的券商，将会获得跨越式发展。
“航母级券商，我觉得某种意义上已经形成。”王剑辉认为，头部券商已经基本确立了竞争格局。比如从研究机构分仓来看，前十大券商已经占据了分仓的90%以上，打造航母级券商已经见到成效。
新京报 贝壳财经记者了解到，对比国外证券行业，美国等西方发达国家的各个券商之间业务结构差别较大，但航母级券商的发展模式主要有高盛模式、美林模式、嘉信理财模式和相关互联网券商模式四种。而我国券商目前正处于从通道业务向资本中介业务等转型过程中，比如投行业务从监管沟通能力转向价值发现、定价承销等专业能力；经纪业务逐渐从通道服务能力转向投资咨询服务能力；资管业务从牌照和渠道能力转向主动管理和产品创设能力。
“个人认为，一个券商或几家券商主导行业半壁江山的情况，可能会对控制系统风险产生不利影响。从交易模式来看，券商只是金融服务的一方面，其规模有一定天花板，超过天花板，可能会对风控、经营等方面带来更多挑战。”王剑辉表示，未来券商发展应更多追求特色化、差异化竞争。
目前，监管不断引导证券公司差异化发展，主动探索差异化发展路径已成为绝大多数国内券商的普遍选择。
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