消费者物价指数（Consumer Price Index），又名居民消费价格指数，简称CPI。

是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。通过该指数可以观察和分析消费品的零售价格和服务项目价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。 

是一个反映居民家庭一般所购买的消费品和服务项目价格水平变动情况的宏观经济指标。它是在特定时段内度量一组代表性消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数，是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况，是一个月内商品和服务零售价变动系数。

居民消费价格统计调查的是社会产品和服务项目的最终价格，一方面同人民群众的生活密切相关，同时在整个国民经济价格体系中也具有重要的地位。它是进行经济分析和决策、价格总水平监测和调控及国民经济核算的重要指标。其变动率在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩的程度。一般来讲，物价全面地、变化对比、持续地上涨就被认为发生了通货膨胀。

2021年10月18日，国家统计局通报，2021年前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.6%，涨幅比上半年扩大0.1个百分点。  [14]

2021年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.9% 。

5月11日，美国劳工部公布数据显示，4月美国CPI环比上涨0.3%，同比上涨8.3%，相比3月同比涨幅收窄，但仍处于高位。美国3月CPI同比涨幅8.5%，创下40年来最大值。

公布通胀数据前，市场普遍预期4月通胀率8.1%，也就是说数据高于市场预期，但值得玩味的是涨幅出现收缩。那么，这是否意味着通胀恶化趋势见顶了呢？

一、去年这时候把通胀称为“暂时性”的美联储，还能信誓旦旦吗？

如今看来，美国放任通货膨胀会导致经济危机，而强力加息缩表会影响中期选举。拜登表示太难了。

• 一般来说，当CPI>3%的增幅时，会被认定有通货膨胀的风险，而目前8%以上显然处于美国历史上的高位水平了。

这波增长其实从去年底就开始，12月率先突破7%，2022年1月达到7.5%，2月是7.9%，3月创下8.5%的新高。这种上升趋势很难在短期内恢复到正常水平，我们就等着看美国如何力挽狂澜或走向崩溃了。

更为搞笑的是，去年这时候把通胀称为“暂时性”的美联储信誓旦旦，现在的美联储只能说：怎么到头来都是我背锅！看来美联储眼下只有这条路：

接下来连续两个月甚至三个月，每个月加息50个基点，或者第一个月加75个基点震慑一下；之后每个月保持在25个基点。

• 也就是说，鹰派路线，就是拉爆，拉到3%算可以，拉到5%也不稀奇，因为美联储2006年到过5.25%，80年到过20%。基准利率如果到5%了，这点通膨肯定能干下来。

但是经济要炸了，投资、借贷、消费等交易行为会总量收缩，付息成本走高，美股肯定要爆炸了。

• 现在已经是中美利差倒挂与美债长短期倒挂，市场对美国明年的经济很不看好，此时你再嘎一脚刹车踩死，会不会直接引爆经济衰退了？你都还没把利率给堆起来就引爆衰退，那拿什么降息空间来刺激经济恢复？拿头硬着陆了。

可如果不这么搞，8.3%的CPI拉不下来。要知道这还是那种“每个月25个基点年底争取2.75%”，那美国今年的全年基调就是高通胀。考虑到撒钱、缺乏供应链效率、俄乌战争、大宗商品高价等一堆老问题，全年的“求大于供”。

• 虽说美联储加息加猛了对国内经济的负面影响挺大的，可国内反正就这样了， 鲍威尔先生，干脆给句痛快话吧。

二、光看通胀数字其实没意思了，我们倒不如看看居民支出遭受多大挤压？

最近，我发现美联储公布的消费者信贷数据真的很有意思，尤其是2022年2月和3月的数据，我们可以看看，真的飙升了很多。

那么，从上图中，我们可以看出来什么呢？在这里，消费者信贷分两类，分别是revolving credit（红色）, non-revolving credit（橙色）。前者描述的就是信用卡未付余额，后者则是房贷和车贷等每月必须还清的信贷。

• 我们可以看出，红色的信用卡余额是推动消费者信贷总额上涨的主要动力，而接近40%的增速也是2020年来从未见到的高值。也就是说，虽然美国消费者刷卡动力十足，但还款时就没底气了。

可是，我们要知道，消费者信贷每个月的变化，其实是有很强的季节性，这也是美联储要对数据做季节性调整的原因。

比如年初时消费者信贷一般会下降，这是因为年末的节假日消费积攒很多未付余额，而年初一般都会将这些余额付掉，剩下年中的时候消费者信贷的变化通常不大。

再来看看这个，这是将1962年以来的消费者信贷变化原始数据按月分类的分布图。我特意将2021年数据用蓝色标注，2022年用红色标注。

从图中可以清晰看到消费者信贷变化的季节性：年初倾向于为负数，而年末为正数，而年中基本在0的附近。

有趣的是，2021年数据点基本都在outliers的范围内，这和财政刺激下美国消费者大肆消费不无关系。

• 但进入2022年后，原本应该成为削减信用卡余额的2和3月，反而出现明显还款动力不足。甚至3月时，余额增长还成为当月有史以来最大值，同其它月份比也实最大值之一。

基于上述的数据，我认为，目前美国的通胀对于居民可支配收入的挤压正在显现。

三、那么，美国通胀恶化的趋势，到底什么时候才能见顶呢？

如果我们简单的看到数字没涨就觉得“美国通胀形势基本扭转”了，那就太浅显了。明显现在“孤立主义”大势不变，全球商品和大宗供应链疲软，俄乌冲突等地缘冲突不断，这些推动要素一个都没少。

回想去年4-9月，其实也是进入一个相对高位的稳定摇摆状态。就算今年4-9月也能维持住这个震荡，但毕竟都是8-9%，这比去年也可怕多了。

我们试想下，如果这就能出现拐点，那拜登也不会火急火燎推动取消部分对华加征关税的，试图来抵减美国40年来最严重的通货膨胀。

• 但实际上，就算真取消了对中国商品征收的巨额关税，这对美国通胀影响最多下调1个点，根本不能从根本上扭转局面。

那么，为了控制这种看不到头的通胀局面，美联储不得不继续加息缩表，毕竟目前加的不够狠，远远没达到有效遏制通胀的程度。

根据美国商务部公布最新GDP数据，一季度美国GDP下降1.4%，与2021年4季度时大幅提升6.9%相比明显回落，也是2年后再次出现经济萎缩。

• 这个最明显影响就是，维持多年的美国牛市即将结束，纳斯达克指数3天时间蒸发掉7万亿，光全球首富马斯克一天损失就达1200亿元。然后今天沙特阿美还反超苹果成为全球第一大市值公司，这就很明显地说明问题有多严重了。

也就是说，目前来看，美股各种利空消息依然接踵而至，恐怕还要继续跌跌不休的。

你再看这个通胀走势，斜率很像70年代滞胀时期甚至还要更抖，当时美联储主席是通过短时间内大幅加息把联邦基金利率从个位数加到21%解决了通胀。现在嘛，不用说加息加到21%，就算加到5%纳指就能给你从高点跌70%以上。

• 可见，这不是简单加息就能控制住的，我预计美联储也不会计划年内数次加息，并且直接开始进行缩表的。乐观估计，7-8月份达到高点掉头就已经算很好了。

当然，毕竟美国家底多、血槽厚，接下来肯定还得拉几个垫背的，光吃欧洲似乎有点不够了。究竟哪个政策能笑到最后，2025年见分晓吧。

最后的话：美国通胀没有见顶了，供应链都乱糟糟的，肯定还要持续一段时间

我认为美联储想的是先稳定住CPI上升势头，前值8.5%，现值8.3%，围绕着8.5%左后进行拉锯战。可如果美国一直通胀下去，也会像疫情一样没人关注了，除非炸一波更大的烟花。只要你足够摆烂，并且摆烂时间够长，大家的注意力也就没了。

• 在我看来，美国若真想解决问题，那就直接把所有关税取消了，把打压暂停了，大量进口中国的产品和服务，同时好好防疫，将新冠清零，为了面子挣扎就没里子了，三思啊！